На Конгрессе финансистов Казахстана 2025 в Алма-Ате 14 ноября Эльвира Набиуллина, председатель Банка России, сделала неожиданно уверенный прогноз: российская экономика, несмотря на удары 2022 года, восстановилась быстрее, чем ожидалось. «Экономика, несмотря на огромные шоки 2022 года, достаточно быстро восстановилась», — сказала она, добавив, что ключевую роль сыграл плавающий курс рубля. Он, по её словам, «абсорбировал те шоки, которые произошли» — как амортизатор, который не дает удару пройти через всю систему. И вот теперь, спустя три года, страна не просто держится — она движется в сторону устойчивого роста, несмотря на то, что многие западные аналитики до сих пор ждут её краха.
Ошибки в коммуникации и осторожный поворот
Но восстановление — не значит, что всё идеально. Набиуллина открыто признала: в прошлом году Банк России ошибся в коммуникации. Рынок подал сигнал о снижении инфляционных ожиданий — и регулятор его неверно истолковал. В результате кредитная активность взлетела, а вместе с ней — и давление на цены. «Мы смотрели в одну сторону, а рынок — в другую», — пояснила она, не скрывая раздражения. С лета 2025 года Банк России начал мягко смягчать политику, но не сбрасывает обороты. Главная задача — не допустить переохлаждения. «Скоропалительное снижение ставки перечеркнуло бы весь прогресс», — подчеркнула Набиуллина.
Инфляция под контролем — но не на уровне 2021 года
Прогнозы Банка России на 2026 год: инфляция 4–5%. В 2027-м — стабилизация на целевом уровне в 4%. Это не просто цифры. Это возвращение к норме, к тому, что было до пандемии и до санкций. Сейчас инфляция держится в диапазоне 4–6% — устойчиво. Ни резких скачков, ни обвала. «Это не 2021-й, когда всё летело вверх, — говорит один из участников заседания, — но и не 2015-й, когда каждый месяц ждали гиперинфляции». Даже несмотря на нулевой рост ВВП в третьем квартале 2025 года — по оценкам ВТБ — экономика не впадает в спад. Просто растёт не так ярко, как раньше.
Рецессии нет — и вот почему
«При рецессии неизбежны две вещи: резко растет безработица, а затем снижаются зарплаты. Ни того, ни другого у нас сейчас близко нет», — заявила Набиуллина. И это правда. Статистика Росстата показывает: уровень безработицы — ниже 4%, реальные зарплаты — растут. Даже если ВВП в квартале не изменился, это не значит, что люди перестали работать или получать деньги. Напротив: в некоторых секторах — цифровых технологиях, логистике, производстве оборудования — рост достигает 20–30% в год. «Мы видим, как растут инновации, — добавил Анатолий Аксаков, председатель комитета Госдумы по финансовому рынку. — Это не та экономика, которая живёт на нефти и импорте».
Золото, производительность и будущее
Интересно, что резервы России в золоте выросли на рекордные 92 млрд долларов за последние три года. Это не случайность — это стратегия. После 2022 года Банк России отказался от долларов и евро, переключившись на золото, юани и другие активы. Рубль, в свою очередь, стал привлекательнее — укрепляется, потому что люди и бизнес верят в его стабильность. «Мы не хотим вернуться к 1990-м, — сказала Набиуллина. — Тогда у нас была валюта, которой никто не доверял. Сейчас — доверие есть». Главный двигатель будущего, по её мнению, — производительность труда. «Если она будет расти, — пояснила она, — мы сможем снижать ставку быстрее, не рискуя инфляцией». И это ключевое: рост не за счёт кредитов и госзаказов, а за счёт эффективности.
Что дальше? Плавный, но уверенный спуск
Следующий шаг — не резкое снижение ключевой ставки, а аккуратный, пошаговый подход. В декабре 2025 года Банк России может снизить ставку на 0,25–0,5 п.п., но только если инфляция не выйдет за 5,5%. Главное — не спешить. В 2026 году, по оценкам экспертов, рост ВВП составит 2,5–3%, а не 5–6%, как в 2023–2024. Это нормально. Это — переход от «перегрева» к «сбалансированному» росту. Экономика не упала. Она не взорвалась. Она просто перешла на другую, более устойчивую скорость. И, похоже, россияне уже привыкли к этой новой реальности.
Frequently Asked Questions
Почему рубль укрепился, несмотря на санкции?
Рубль укрепился благодаря плавающему курсу, который позволил рынку самому найти равновесие, а не принудительному контролю. Дополнительно — рост золотых резервов, сокращение импорта и рост экспорта нефти и газа в Азию. Люди и бизнес стали больше держать рубли, потому что доверяют их стабильности — это ключевой фактор, который не учитывали западные аналитики.
Как Банк России избежал повторения кризиса 2014 года?
В 2014 году ЦБ резко поднял ставку, но не смог сдержать отток капитала. В 2022–2025 годах действовали иначе: плавающий курс, ограничение валютных операций, перенаправление резервов в золото и Азию. Главное — не паниковать. Банк России не пытался «спасти» курс, а позволил ему найти свою цену — и это сработало.
Почему нулевой рост ВВП в третьем квартале 2025 — не повод для паники?
Экономика росла слишком быстро — 5–6% в год. Это неустойчиво. Нулевой рост в квартале — это скорее смягчение, а не спад. Главное — безработица не растёт, зарплаты не падают, инвестиции в технологии растут. Это признак перехода к «умному» росту, а не к «жирному» за счёт кредитов.
Что значит «управляемый выход из перегрева»?
Это когда экономика перестаёт расти за счёт кредитов и госрасходов, а начинает расти за счёт производительности, технологий и внутреннего спроса. Банк России сдерживает кредиты, чтобы не допустить новой инфляции, но при этом не давит на бизнес. Это сложный баланс — но, судя по данным, он удаётся.
Какие сектора экономики растут сейчас быстрее всего?
Цифровые технологии, логистика, производство сельхозтехники, оборудование для нефтегазового сектора и IT-услуги. Некоторые компании показывают рост до 30% в год. Это не случайно — государство и банк направили ресурсы туда, где можно заменить импорт. И это работает: Россия стала крупнейшим экспортером сельхозтехники в Африку и Ближний Восток.
Может ли Банк России снизить ставку до 10% в 2026 году?
Вероятно, да — но не раньше второго полугодия. Сейчас ставка на уровне 16–17%. Чтобы снизить её до 10%, нужно, чтобы инфляция стабильно держалась ниже 5% в течение 4–6 месяцев. Это возможно, но только если не будет новых внешних шоков — например, резкого падения цен на нефть или новых санкций.
